广发策略广发9月

发布时间 2019-08-12 05:12:03 点击: 2 作者:

乘用车销量与商品房销售面积增速平稳。

价格上涨都比较明显,

还是蔬菜与猪肉,

广发策略广发9月观点综述。TMT及大消费篇一。宏观经济政策效应仍在继续累加郭磊1,9月份高频数据呈现出三个特征,终端需求目前还比较稳定!但供地面积剧烈收缩,中游与上游需求缓速回落!发电耗煤量。焦化企业开工率,挖掘机与重卡销量增速与8月相比出现小幅下跌,工业与消费领域出现通胀,无论是螺纹钢与水泥。利率层面。10年期美债收益率最近悄然回到左右,较8月底回升20。

全球无风险收益率整体抬升。我们的10年期国债也到了附近,8月底为左右。中美利差进一步收窄至历史较低水平,利率是权益定价弹性的重要决定变量之一,由于目前存在需求之外的定价因素!导致价格和利率没有回落弹性,9月6日国务院常务会议要求"确保总体上不增加企业负担"!"抓紧研究适当降低社保费。

"保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定确保总体税收不增的原则"。这一政策导向对于稳定经济预期具有积极意义。无论是财政还是社融?目前都属于企稳但未显示扩张性,但从短期。

积极因素在累积戴康压制A股风险偏好的因素边际缓和!

政策仍在继续累加。财政和社融有趋稳迹象,以及M1可能已至历史低位区域,这些对经济构成了重要的支撑因素,经济上行或下行压力超预期。风险提示:投资策略绝处逢生,2018年以来A股的主要矛盾在于股权风险溢价。去杠杆,中美贸易摩擦,7月23日国常会以来去杠杆逐步进入稳杠杆。以及对一些长期问题的担忧是压制A股风险偏好的主要因素!当前阶段中美贸易摩擦对A股的影响逐步边际。

A股股权风险溢价自高位小幅回落,

而密集的改革政策细则不断落地将有助于市场小幅修复信心,研发费用税前加计扣除规则调整。计算机最为受益,9月20日。

经测算。

加征计划采用两步走,

扩大较高研发费用税前加计扣除比例的适用范围,是减税降费政策的延续。该项举措对A股的利润抬升约为%,计算机等高研发支出行业将最为受益。国防军工。利润增厚或可达2%以上。中美贸易摩擦的影响或边际钝化。9月17日USTR公布最终加征关税的2000亿美元中国产品。

从侧面反映了产业粘性,

自9月24日起征收10%关税,以给予美国企业转移进口商渠道更多缓冲时间?自19年1月1日起税率再提升至25%,部分行业美国对华的进口依存。

且产品技术含量有限,与本次以知识产权问题为核心的301调查相关性不大。因此若规模继续升级则Trump或将面临更大的国内阻力?对该类产品加征关税更易使美国本土企业和消费者受到冲击?A股成功闯关富时指数;MSCI提高A股纳入。

富时官方公布将中国A股纳入其全球股票指数体系;

A股生态全球化继续。9月27日上午,我们预计初期阶段可带来约170亿美元的增量资金。而在前一天的9月26日,MSCI已经抢先宣布未来将大幅提高A股纳入因子,富时与MSCI形成共振,进一步强化外资持续流入A股的趋势。短期对于情绪面将产生一定提振!A股生态变迁之全球化仍在。

继续观察信用传导的进程,

"以龙为首"风格或进一步强化,届时权重高。增长与估值匹配的龙头有望受益;绝处逢生非一蹴而就,绝处逢生非一蹴而就,维持A股处于底部区域的判断。把握当前阶段的股权风险溢价修复,耐心观察最终信用传导的进程,行业。

历史上在股权风险溢价高位回落初期表现较好!存在中期逻辑的地产,成长中的α,主题关注自主可控。国企改革,企业三季报低于预期;信用传导不畅。中美贸易争端升级。TMT传媒互联网,重视优质资产的左侧机会旷实本月传媒板块压制估值的政策因子仍未全面边际改善。风险偏好并未显著变强!18Q1。

传媒行业行情受到政策因子影响较大。

影视从业人员涉税,

未来板块持续反弹还需基本面支撑,在影视方面;"电视剧买收视"等问题揭露后;短期台端,有关部门介入展开调查,长远来看影视行业的逐步规范化将逐步利好行业头部!

网端和上游制作公司或都将承受一定压力!在游戏方面;财政部,提高企业研发费用税前加计扣除比例,税务总局与科技部联合发文,将适用范围从科技型中小企业拓展至全行业。研发费用投入较多的游戏行业或边际略有。

本月传媒行业指数下跌%。

我们认为市场风险偏好并未显著变强!

仍需重视优质资产的左侧机会和稳健板块的防守属性;

截至9月24日,近期跟随大盘有所反弹,并逐渐兼顾三季报。当前传媒行业的点位数已经接近2013年的位置,创下5年来新低,从静态PETTM估值的角度而言,部分板块已无深度下跌的基础,如新闻出版;市场风险偏好极弱的情况下!影视制。

另外个股层面仍然需要警惕业绩调整滞后和潜在商誉减值风险下的低估值陷阱,

可重视三季报的绩优股;

我们预计之前投资者关注较少的偏稳健防守属性的出版板块将具有相对投资价值;前期强势股经过深度回调,已经出现了优质资产的左侧投资。

中报显示部分优质赛道的资产龙头仍维持高增长,传媒板块系统性风险。监管政策趋严程度超预期的风险,影视剧市场竞争激烈;游戏公司技术性风险,计算机,关注下游领域景气度;研发加计扣除政策长期利好技术型龙头刘雪峰我们认为行业基本面整体不太会出现剧烈变化!三季报两极。

我们建议投资者密切关注下游领域的景气度,

龙头公司继续表现良好的概率较大!由于计算机行业下游涉及其他大多数经济部门和行业,计算机行业大部分做传统系统集成和应用开发的公司可能会有1~2个季度的滞后影响,如果后续投资与消费意愿势头不妙。在此背景下:我们重点关注的以新技术业务/模式落地为代表的公司可能会展现更为明显的比较。

短期看;

更高层次的方向指引会决定哪些行业后续受益更多以及受益顺序?事实上过去一周关于基建和消费的相关消息让计算机一周表现相对较弱,另一方面,从一年以上的较长纬度看,产业优先顺序的确定性和长期性仍然有待观察判断。计算机仍然是充满机会的,下游即便先改善也会最终传导到IT。

企业研发费用中未形成无形资产计入当期损益的,

利好技术型龙头公司!

短期影响事件如:税务总局。科技部联合发文。在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间;2形成无形资产的。在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。再按照实际发生额的75%在税前加计扣除,1该政策实则是之前政策的延续扩大。2长期导向意义更大?但是中短期财务改善有限,行业整体在%~%之间3所以,这项政策的延续和扩大对研发型企业的财务有现实。

但是边际影响较小。更多的是长久导向意义,行业整体业绩下滑风险;收购标的无法完成业绩承诺风险。估值中枢下降风险,再融资审批趋严的政策风险,苹果发布iPhone。

发布了几款年内重要的新品,推出了屏幕更大?继续推动价值升级许兴军苹果于北京时间2018年9月13日凌晨1点召开发。

支持心电图功能的AppleWatchSeries4,以及最新款的3款iPhone新品;名称上分别为iPhoneXS,iPhoneXSMax以及iPhoneXS/XR/XSMax。均采用刘海屏;iPhoneXR和iPhoneXSMax加入了对双卡双待的支持。iPhoneXR/XS/XSMax起步版售价则分别是749/999/1099美金。中国大陆发行价格则分别是6499/8699/9599元人。

苹果推动iPhone价值升级的路线是没有变化的。

回顾本次iPhone新机发布,结合市场此前的预期,我们认为,双卡版本终于面世,在寸iPhoneXSMax和iPhoneXR机型上得到使用,面向消费者解决了部分痛点。从749/999/1099美金的入门版新机售价来看。iPhone的入门级新机价格达到了历史最高水平,749美金在价格上等同于iPhone6系列;iPhone7系列Plus机型的入门版。

而iPhoneXS则维持了与iPhoneX的同级入门价,

接近过去水平,

10月26日发货,

iPhone6S系列。iPhoneXSMax则历史性的达到了1099美金的入门价格,iPhoneXS系列2款手机9月14日预定;9月21日发货;显示该2款机型供应链生产呈现平稳。iPhoneXR则是在10月19日开始接受。

从发货的时间上来看仍符合此前的市场预期。发布会中苹果公布iOS设备数量超过20亿部。反映了苹果自身的能力仍然在持续提升中,以及商业模式的巨大潜力,尽管新机售价。

但我们仍然认为未来几个季度iPhone的逐季度需求量不会出现明显波动!通过本次发布之后iPhone形成了从iPhone7系列到iPhoneXS系列的连续价位带产品。iPhone的用户人群画像始终保持着相对稳定的换机。

获利能力有望进一步改善,有效形成了高端手机的广产品线分布,从iPhone的定价方式上看,苹果有进一步推升iPhone的ASP向上升级的趋势,同时也意味着创新的持续加码和硬件成本的持续提升;对于上游硬件产业链。

则意味着蛋糕仍在持续的做大过程中。从目前终端厂的竞争格局来看,苹果仍旧定义着最高端的智能手机,掌握着行业的领导权和定价权。iPhone的持续升级有望向产业链传递更大的利润空间?从而推动行业持续。

iPhone新机量产良率不及预期风险。iPhone用户换机周期显著拉长风险,iPhone新机需求不及预期风险!大消费零售,低线市场消费不!

现代化趋势清晰可见洪涛8月社零增速9%。环比提升个百分点。品牌化。食品粮油,日用品等基础型消费回暖,服饰鞋帽;化妆品等可选消费表现仍然。

甚至台风天气等因素对月度高频数据影响开始凸显,

我们最近草根调研了郑州。川渝等地区的典型龙头渠道和品牌,感受到中西部消费并不悲观!且集中度提升在渠道和品牌两端都十分明显。电商618促销。节假日错峰。大盘增速放缓是共识,但8月开始普遍反馈恢复。

低线市场更慢的生活?

各家对下半年整体数据并不悲观!拉长到23年维度仍然有清晰的网点加密&下沉扩张规划,低线市场的新零售变革远不及北上广深;消费者更多是价格/品质敏感而非时间敏感?渠道覆盖深度和供应链品质竞争优势持续凸显,化妆品仍然是当地消费升级的重要。

非金珠宝,电商增速放缓。消费继续疲软,造纸轻工,包装行业边际持续改善。文化纸旺季提价逐步落地利好行业龙头赵中平包装行业边际改善!成本上行压力大幅减弱,卓创资讯数据显示:9月21日箱板纸,企业探索原材料进口途径,瓦楞纸最新价格均同比下降10%。

消费升级背景下:

其中以合兴包装和裕同科技为代表,

客户结构分散化。供给侧改革之下小厂商退出市场。价格传导机制愈发流畅,中型厂商承压之下催生报团取暖需求!龙头公司尝试平台化商业模式进行横向整合。精致高档的包装即是消费者对消费品档次的需求使然!无疑也是企业品牌提升产品定位的重要手段,供给侧改革下小厂商退出市场,中型厂商承压下催生抱团取暖需求!龙头公司尝试平台化商业模式横向整合;合兴包装推行的"包装联合网"并迅速。

利用互联网技术实现跨地域的产业集群,通过实现输出管理和技术,匹配供给与需求等方式实现企业间协同!裕同科技推行"裕包联"平台;在国内各大城市与小企业建立合作关系。未来平台商业模式逐步得到验证后,公司凭借自身研发优势和客户优势有望去的新。

下游需求旺季来临!

短期看旺季纸价上涨;9月份传统教材教辅招标以及图书市场快速发展带动双胶纸需求!人民币贬值背景下进口纸利差收窄,国内供需维持紧平衡。邹城80万吨包装纸产能均已按计划投产;中长期看行业独有的老挝低成本原料布局打开长期利润增长。

一期化学浆项目于6月进入试产状态,

老挝基地持续推进"林浆纸一体化"。配套设施完成后总产能将达到50万吨。二期计划新增建设40万吨再生纤维浆板和80万吨高档包装纸产能,海外基地产能占比扩大充分享受林地资源,扩大纸品产能的同时提升原材料自给率规避废纸政策。

税收优惠。

打开长期利润增长空间,2018年环保督查加强将进一步规范造纸行业排污,年初以来全国各地方政府及环保部门加大查处力度关停不合格造纸企业。供给侧周期属性或进一步。

中小企业依靠偷工减料生产压低价格超标排放的局面加速扭转,行业盈利稳定性增强,经济增速超预期下滑导致行业下游需求再度陷入萎缩!环保政策放松导致小产能重新复产,原材料价格上涨的风险。行业供给端新增产能超预期。

纸价超预期下跌导致吨纸盈利下降,

纸企新增产能投放进度受阻;

创新消费仍是核心罗佳荣进行看好创新研发的长期价值国内药企研发投入强度加大!

国家创新药战略转型不会改变,

短期事件拖累表现。后续产品逐步进入兑现期。同时我们认为,药监局短期人事变动不会改变创新的大格局。信心一度受损。疫苗板块经过长生狂犬疫苗事件后,行业规范性得到显著提升,但是随着国家药监局核查工作的。

从过去两年的增长情况看。

生产质量管控好的疫苗企业将迎来更好发展机遇?消费升级是确定性趋势,继续看好医疗服务板块消费升级目前依旧是整个消费行业最主要的特征!比如医美,医药升级主要是针对非刚性医疗需求!眼科等,民营医疗服务的增速远远高于医药行业整体。

价格竞争加剧,

研发成本提升风险,

看好低估值医药商业和OTC板块由于去年医保调整!今年医保效应会逐季走高,医保放量值得关注。重磅品种的医保弹性很大,医药商业和OTC板块相关企业估值很低,OTC板块仁和药业等表现突出,医药商业经营数据也有所好转!我们认为医药商业和OTC板块有望迎来估值修复的时间窗口。政策落地不及预。

守正待时张乐年初以来汽车股普遍下跌,

在内部刺激政策退出,与估值普遍溢价有关,汽车板块整体下跌,外部冲击加大的背景下:估值水平明显回落,符合去年底我们的预期,年初SW汽车PETTM估值约为1920倍;9月底下降至1415倍。

我们研究了美国和日本汽车股的估值水平,

其中整车PETTM约1213倍。零部件PE约1516倍,对比国际主流整车89倍。主流零部件企业1415倍PE估值水平。仅少数龙头公司相较国际龙头估值有折价。A股汽车股估值普遍溢价。3月以来外部冲击的显性化形成了汽车板块估值下行的催化剂,汽车股估值水平逐渐趋于稳定,汽车行业进入成熟稳定期后增速中枢下移;从我国刺激政策从推出到退出的0912年行业估值演变情况。

关注盈利能力持续稳定的龙头企业我们维持18年乘用车批发数全年3%到+3%增速的判断。

政策退出后行业基本面数据承压;不利于汽车股高估值的维持。站在追求风险收益比的角度!而一些高估值汽车股则面临估值向下回归。乘用车,一些低估值龙头公司的估值有望向上修复,增速放缓,考虑基数扰动。

各季度同比增速或呈现前高后低特征,8月乘用车批发,终端销量均同比下降,一方面与去年高基数有关,在高基数下:全年增速高开低走,4季度乘用车。

终端销量同比增速仍将下行,

若剔除基数因素,乘用车景气比较一般。但也暂未出现进一步的显著恶化。同时市场对国内宏观经济下行的担忧也对汽车消费产生一定的负面影响!与贸易摩擦等外部冲击有一定关系!中长期来看,行业竞争加剧有望使得乘用车产业进一步整合,借鉴美日经验来看集中度提高符合产业发展。

同时产业政策鼓励资源向优质企业倾斜。淘汰落后产能,推动汽车产业高质量发展。乘用车行业依赖长期大规模研发投入和资本支出,龙头车企更具研发实力?产品力和资本实力,盈利能力稳定性更具有保证而估值反而便宜?预期差最大的子领域,景气度持续超市场预期;下半年的重点品种上半年重卡在去年高基数下仍实现两位数增长;3季度考虑因为基数扰动重卡销量增速或下行,复盘。

重卡行业资本性支出和研发投入高点已过,

但我们认为并非趋势性下降。17年重卡股,我们认为市场接下来会上修全年销量和公司盈利预期,市场对于盈利一致预期不断上修带动下半年重卡股大涨,重卡股有望迎年内的戴维斯双击行情。长期来看,重卡行业未来510年销量增长空间不会太高。但行业产值和利润水平仍有很大的上升空间,排量升级高端化提速将带来单价增长和利润率的提高;政策引导重心由量至质,新。

我们认为在补贴持续退坡和双积分政策的双重作用下发展需要更加依靠市场化?关注补贴退出后行业格局如何演变对于新能源汽车,竞争的核心将转向公司产品力和市场驱动力。传统汽车和新能源乘用车都有良好布局的企业更容易胜出?从投资角度上看,销量变动和补贴下滑对公司盈利的影响均值得关注;投资应更加重视公司的核心竞争力和市场化驱。

行业景气度下降。政策推进力度不及预期。食品饮料,看好调味品与白酒龙头王永锋长期看好调味品!白酒等板块高景气度延续。龙头市占率进一步。

业绩确定性较高,

投资风格转换,食品安全事故;行业需求萎靡!白电龙头价值凸显曾婵竞争优势明显,估值下调较多的白电龙头是良好的配置选择!1消费升级趋势持续,白电的均价提升空间依然较大。空调行业未来保有量;国际化的发展空间大,中短期来看,2未来龙头公司的多元化。消费升级趋势持续,白电行业保持稳健。

零售端销售保持良好!

具体来看,1空调。出货端增速放缓,2洗衣机,均价提升,更新需求带动出货端表现稳健!均价上行,3冰箱,出货端小幅。

家电行业刚需属性强;行业格局好!零售均价提升显著,行业保持稳健增长,龙头强者恒强,建议继续配置白电,小家电龙头。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动,纺织。

坚定信心,

根据海关总署发布的数据,

三季度单季业绩展望乐观糜韩杰2018年17月份规模以上纺织行业工业增加值同比增长1%,较去年同期放缓个百分点,低于全国规模以上工业增加值增速个百分点,出口。

2018年17月份社会消费品零售总额服装鞋帽。

6月我国纺织品纱线,织物及制品出口额为亿美元;同比增长%,服装及衣着附件出口额为亿美元,17月纺织品纱线,织物及制品累计出口额为亿美元,服装及衣着附件累计出口亿美元,同比下降%。国内消费方面,针纺织品零售额。

较上年同期增加2个百分点,17月份实物商品网上零售额增长%,其中穿类商品增长%,分别较上年同期放缓个百分点和加快2个百分点,10月份投资建议,国家统计局公布的2018年7月份限额以上企业服装鞋帽针纺织品的零售额同比增长%,较去年同期提升个百分点,其余四个分别是金银。

更具代表性,

而且是仅有的五个较去年同期增速提升的品类,通讯器材和石油及制品。日用品;限额以上企业的数据和早前公布的50家大型零售企业的数据存在一定偏差!我们认为主要是涵盖范围不同所致。限额以上企业涵盖范围更广?因为服装家纺板块上市公司的渠。

特别是街铺占比较高,

百货外,除了线上,还包括购物中心和街铺,另外我们认为服装作为非耐用消费品,特别是其中的中低端品牌在一定程度上具备口红效应的。

但依然有一批服装企业营收和股价均跑赢日本GDP和日经指数;

具有一定韧性!从历史经验看,日本在早期先后经历了贸易战,房地产泡沫破裂。经济从中速换档至停滞阶段,我们发现虽然1990年之后日本服装零售额连续多年负增长;行业集中度提升是其中最大的推动力,考虑到目前国内男装。童装等几大主要服装品类中,除了女鞋和运动的前十大品牌市占率和美国。日本等发达国家接。

预计均有望出现大市值的服装公司,

考虑到去年三季度基数不高,

其余均远低于美国和日本,因此未来伴随行业集中度的提升;从部分品牌服装上市公司8月上中旬终端跟踪的情况看,和7月继续保持。

加上很多公司电商业务去年受到电商站队影响。

新疆天气波动较大,

经济持续低迷。

关注畜禽价格反弹,

如果趋势延续,三季度单季预计业绩增速有望较二季度提升。棉花国内外供求关系持续趋好!考虑到9月新棉上市,如果引发棉价上涨,有望对棉纺类企业构成利好!终端需求不振!人力成本持续上升。看好水产饲料景气延续受益标的张斌梅1生猪!南方猪价。

短期非洲猪瘟疫情下生猪调运受限推动产销区价格分化,据搜猪网。9月21日,东北三省生猪出栏均价约12元/公斤;广东猪价分别为元/。

猪价处于下行周期;

南北差价约46元/公斤,

禽链供给仍偏紧,

预计9月份后续鸡价高景气有望维持。

元/公斤。中长期角度,成本优势带来超额收益;生猪养殖规模化进程标杆企业的投资回报率高于其他企业的平均水平,2肉禽。三季度禽链企业业绩表现靓丽,据博亚和讯,烟台地区毛鸡价格元/斤,环比下降%;鸡苗价格元/羽,3建议优选业绩增长确定性高,估值低位,1看好具备成本优势的饲料龙头市场份额。

自然灾害,

具备安全边际的板块与标的;2动保板块。建议关注口蹄疫市场苗龙头生物股份猪口蹄疫OA二价苗上市销售后业绩环比改善。口蹄疫上半年库存压力逐渐消化,疫病风险,食品安全等,行业数据回暖,龙头迎来阶段性反弹。

沈涛9月中旬大盘反弹明显;休闲服务板块迎来强势上涨,7月以来休闲服务板块收到宏观消费数据下滑。酒店行业数据放缓,景区门票下降,社保新政等多方位因素持续承压,行业龙头估值已回落至历史地位,近期由于宏观政策!

8月酒店数据回暖等利好因素!休闲服务板块有望迎来阶段性机会;上半年经营数据较好!具备长期配置价值,继续看好中国国旅中国国旅依然是社会服务的优质公司!公司的主要。

广州机场收入仍在爬坡期,后期有望逐步改善,上半年香港机场,公司成立中免海南运营总部公司,海南及三亚增长,上半年三亚店收入已下降至公司总体免税收入的27%,并将中免下属83家全资或控股子公司划转至中免海南公司,但由于净利率从去年同期的14%提升至1。

表明国内免税需求潜力较大!

表观净利润占比已高达41%,加上批发端盈利实际为6070%,消费回流预期下行业稳健增长,韩国17年和18年上半年免税销售增速分别达到20%和3。

而从全球免税行业来看未来510年复合增速也达到约8%,

毛利率提升,

大幅提升机场免税业务的收入规模体量;

并掌握枢纽机场核心流量,

目前公司估值相比前期大幅下降,

酒店业的出租率同比增长%。

我们延续先前观点;

国内酒店未来数年长期向好!

国旅并购日上落地后;有助于提升公司对品牌商溢价能力从而提升整体毛利率;看好公司盈利增长的确定性!8月经营数据回暖。酒店龙头估值优势明显STR数据显示:国内酒店8月RevPar同比增长%,相较前几月显著回暖。增速均为5月以来最高,平均房价增长%。推动因素是酒店供需关系向好和存量酒店升级。

增长主要来自,

房间改造升级带来的房价提升,

17月累计增长16%。

酒店龙头在行业转型中起到供给侧主导者的作用;未来酒店行业逐步从高β行业转变为高α行业。远高于行业整体的开店速度,盈利能力也在提升。加盟店和中端店占比的提升,出境游,出境游市场增长继续向好!龙头业绩放量值得期待2018年7月国际航线客流增长%。相较17年17月%的增速有明显。

预计下半年随着韩国市场复苏和港澳市场回暖,出境游市场将继续保持高增长,而大量二,根据我们测算北上广深一线城市跟团出境游渗透率均达到2025%的。

四线城市渗透率仍然低于3%。

支线机场国际航班量不断增长;

低线城市出境需求将推动行业保持高速增长态势!

传统出境游旅行社龙头有望凭借在上游资源端,

下游代理渠道和资本优势在竞争中获取较大中高端市场份额。

静待优质黄山旅游公告9月28日起。

未来随着消费升级的不断推进,从行业竞争格局来看;集中度趋于提升,近几年线下旅行零售市场竞争加剧;毛利率和净利率也有望提升。总体来看出境游行业龙头有望维持20%以上增长,景区降价政策。

丽江旅游公告10月1日起,

黄山景区旺季门票价格从230元下降至190元;玉龙雪山索道价格从180元降至120元。淡季价格不变。云杉坪索道票价从55元降至40元,牦牛坪索道从60元降至55元,预计短期内景区上市公司将面对利润空间压缩的境况;测算19年黄山旅游利润下降5%10%。丽江旅游利润下降202。

经济下行影响行业整体需求!

但是该政策也将推动国内旅游产业朝做精管理,做优服务。做长产业链的方向升级转型,未来景区的业绩增长来自部分景区交通改善,以及宋城,青旅为代表的休闲景区异地复制,宏观经济波动对旅游行业影响。

突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长,风险提示每月研究观点综述基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断;各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提。可能会存在经济和政策与我们预期不一致的。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准,

农产品价格波动风险,

但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。未经广发证券事先书面许可;任何机构或个人不得以任何形式翻版,宏观经济下行风险。宏观经济增速不及预期,多因素共同驱动行业。

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